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VC黄金十年结束了,“撒网捞鱼”玩不转了?

发表时间:2019-12-02 16:02:26  浏览次数:3824  
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作者|刘迪庆主编|安信

2019年,国内vc/pe行业将几乎遭遇有史以来最冷的冬天。华兴资本披露的一组数据显示,与2017年上半年相比,2019年上半年vc/pe融资减少了75%,总投资减少了85%。这种变化可以称为“悬崖滑动”。

那么,风投/pe的黄金十年真的结束了吗?他们应该如何适应未来十年的发展?

经纬中国合作伙伴万浩基最近在由电子代理主办的2019年全球资产配置峰会上给出了答案。

精卫中国是一家在中国私募股权投资市场工作了11年的一线投资机构。自2008年成立以来,已投资500多个项目,其中50多个已经成为独角兽,20多个是超级独角兽(估计价值超过30亿美元)。迪迪、珲瑶、莫莫和理想都是他们的投资案例。仅莫莫之战,经纬中国就赚了10多亿美元,回报率超过100倍。

精卫中国的成就是中国风险投资业黄金十年发展的缩影。万浩基分享的数据显示,1996年至2017年的21年间,美国出现了54只超级独角兽,中国创造了76只超级独角兽。在过去的10年里,中国创造了50多只超级独角兽,是美国的两倍。

“过去的十年确实是黄金十年,”万浩基说。未来十年不会这么容易。百花齐放的时代已经过去,许多低垂果实的时代可能很快就会过去。他认为,投资者需要在未来十年做出改变,“改变是这个行业的一切。”

在过去的黄金十年里,精卫中国是如何适应当地市场并成为今天的精卫中国的?经纬和整个vc/pe行业需要如何适应未来十年的新趋势?

以下是经纬中国合作伙伴万浩基的发言全文及问答环节(全天候科技编辑):

组织者开启了一个非常大的话题——中国风险投资的黄金十年和前进的道路。我不知道如何回答这个问题。

就我而言,我不能说任何宏观的东西,我只能说一些微观的东西,我带来了很多数据与你分享。我们如何看待过去10年、11年或2年,或者我们如何看待未来10年整个新经济和新经济发展后中国的一些投资机会?

30分钟内只有一张照片(演讲)。我们每年都拍这张照片。让我们先谈谈如何解释这幅画。

这个数字列出了过去20年里所有与新经济和互联网相关的超级独角兽。每个球的大小代表公司的规模。因此,你在美国有大量的脸书、谷歌和亚马逊。中国有腾讯和阿里巴巴。上面的(时间轴)是中国的独角兽。

这张图表的维度是从1996年到2017年,即过去21年发生的事情。球的位置代表公司成立的年份。这个球有一个简单的酒吧,我们刚刚列出了超级独角兽,所以最低估价需要30亿美元。如果进一步降低到20亿美元或10亿美元,有太多公司不能降低,所以我认为这个标准需要提高一点,明年可能会提高(图)。我们需要(把估价标准定为)五英镑。

无论如何,一只拥有超过30亿美元的超级独角兽,在过去的20年里,美国已经创造了54只超级独角兽,相当于20年内总共54家公司。同样,在中国,20年来,有很多球,有76个。我们可以看到我们在超级独角兽的数量上已经超过了美国。

这个数字不一定是一个非常客观的数字。原因是什么?首先,美国公司喜欢把他们所有的业务放在自己的平台上,所以你会看到脸谱网是如此之大,亚马逊是如此之大。然而,中国企业喜欢在金融和金融领域做某些业务,所以你可以看到,有阿里、蚂蚁和黄金服装,在各大公司中也有很多分拆(衍生公司),腾讯可能有10个分拆,从音乐到与其相关的财富,再加上阅读文章等。因此,如果你减去这些大公司的附带利益,中国(超级独角兽)不是76岁,而是60岁左右。

因此,我们在过去20年里创造的超级独角兽数量已经超过了美国。这是数量维度。

除了数量,让我们把所有超级独角兽的市场价值加起来。美国共有54家公司,分别为3910亿美元和3.9万亿美元。76个中国人的总数是2万亿美元和2万亿美元,所以虽然我们在数量上已经超过了美国,但在规模上仍然有一定的差距,可能是60%。

我们需要更多的时间来培养新的经济公司,让它们成长。事实上,我们已经非常接近了,这有数据可以证明。

让我们再缩小一下这个东西的尺寸。中间有一条线更有趣。2008年,画线的原因是经纬中国成立于2008年。它也可以简单地分为前十年和后十年。让我们比较前十年和后十年。

在过去的10年里,中国创造了50多只超级独角兽,前10年只有22只,前10年在美国有33只。另一方面,在过去的10年里,只有20多只独角兽,所以我们把独角兽的数量翻了一番(在过去的10年里),超过了美国。让我们把50多亿美元(来自中国)和20多亿美元(来自美国)加起来,其中8000亿美元以上,6000亿美元以下。

因此,在过去的十年里,无论是从数量、规模还是从科技和新经济的发展速度来看,中国都是不可想象的。当我们每年画这幅画的时候,我们都头疼,因为没有地方放它,蚂蚁金服就拿出了1500亿美元。那么标题(字节跳动)现在是如此之大。去年没有那么大,现在是200亿美元(市值)。

因此,近十年来,中国的确是互联网和新经济发展的黄金十年。经纬中国也相对幸运地参与了过去十年。在这种情况下,我们还投资了许多公司,包括滴滴、饿瑶、蝮蛇、小鹏、理想等。在过去的十年里,我们投资了500多个项目,在这个系列中有50多只独角兽和20多只超级独角兽。因此,在过去的十年里,中国确实是一个黄金十年。

让我们从另一个维度来看它。事实上,还有第二张照片。我没有提出来。我们还试图画另一幅画,以十年为轴,把刚刚提到的中国超级独角兽的市场价值相加,同样的,超级独角兽有30亿美元。从现在开始,最终目标是什么?两万亿美元。十年前是多少?200亿美元。当时可能只有10家上市公司,合计可能达到200亿美元,所以在过去的10年里,这个行业(市值)基本上翻了100倍。

这并不是说精卫有多强大。我认为我们都喜欢市场的变化和新经济在这一大浪潮中的影响。同时,我们可以在货币、基金、估值、回报和个人领域达到一个新的水平。

我认为这是中国的未来,也是我们相信中国未来的驱动力。这些新经济中的企业家很有可能能够推动中国的未来。我们在过去十年中已经证明了这一点,所以如果我们继续下去,我只能看到这个问题继续加速。

为什么我一直说这是一个我们正在谈论的微观世界,因为很多时候lp会问我,如果经济发展放缓,你会担心吗?如果每个人都受到影响呢?

我可以用另一个维度来回答这个问题。作为一个早期的机构投资者,我不是在看国内生产总值的发展,而是新经济的发展占国内生产总值的比例。这条线从未减速过。

10年或20年前,移动支付、电子商务和各种新经济发展的比例可能接近于零,今天是15%或20%,未来是50%。一切都与科学技术有关,一切都与互联网有关。只要这条线持续发展,并且不持续减速,它将永远为投资者、美国和企业家享受这种市场红利。我仍然非常相信这一点。

在微观层面上,你是否会点更多外卖食物,你是否会用手机购买更多食物,你现在是否不会去电影院买电影票,你是否会在网上购买?这些是我唯一关心的事情。这些事情可能最终从0%到20%到50%到80%,最终可能是100%。

事实上,只要我们全力以赴,我仍然相信经济发展会很快,我们会有很多机会投票。

精卫中国还是这个市场环境中的一线组织,我们如何生存,我们如何做到这一点?

作为一个植根于中国的风险投资家,我们的游戏风格应该不同于我们的外国同行吗?这是我们每天都在思考的事情。

如你所见,vc在美国基本上是一个非常小的车间。他们筹集了大约3亿美元、5亿美元和6亿美元的资金。他们慢慢投资了两三年。只有合作伙伴,没有孩子,没有分析师,没有研究部门,也没有投资后管理。他们每天都去那里钓鱼。当然,根据他们的经验,他们可以钓到很多大鱼。

为什么我们都和同龄人玩得非常不同?事实上,如您所见,我们公司的投资部门有近40名高层人员,我们有80个投资后管理团队,包括公关、gr和hr的各个层面,这些团队正在帮助我们的投资组合(投资公司)以完全不同的方式发展。我们目前有近120名员工,精卫的美国团队可能不到20人。

最大的区别是什么?我认为有两种,第一,超级独角兽在美国非常稀少,所以它们只能捕鱼。在中国,你可以看到,我们在这片土地上,我们在做什么?钓鱼。我们撒网。如你所见,如果我去钓鱼下雨,我可能会抓到一两个,但是如果我的战场变大了,我会放下网,然后我会扔更多,今天我会赢更多。在过去十年里,中国确实发生了这种情况。因此,你可以看到,每发行一期国内基金,它们的员工都比美元基金的同行多。我们比美国有更多的投资,不是因为我们有多强大,而是因为今天的中国市场正处于这样一个时代。

第二个区别是在美国创业和在中国创业大不相同。在美国,这很简单。一切都很时尚。产品做得很好。用户可以使用它,然后放入一些广告。那么事情就结束了。facebook是这样的。没有别的了。

但在中国市场,情况真的很不一样。首先,第一个区别是,只要有一件事被证明有可能成为一个大市场,你就会看到至少20个、最多2000个竞争对手出现在你面前,你将不得不在战场上击落每个人,因此企业家的竞争模式与美国完全不同。

当我们在中国投资时,为什么后投资管理如此重要?也许我们投资的所有公司都知道,后投资部门可以赋予我们投资的企业权力,他们可以100%专注于自己的业务。否则,如果我们真的能帮忙,从招募到公关等等,我们都在帮他,这样他就可以在战场上以各种形式的保护被击落。

那么,为什么过去投资后部门的人数比投资前部门多,这不是我们想要的。如果你想给(被投资的)公司授权,你需要在许多方面给他们建议和帮助。这是第二个区别。

另外一件事很重要,作为一个在国外的风投也很简单,你很简单,如果你去项目,经常喝一杯咖啡。在中国可以吗?不一定。正因为如此,竞争也非常激烈。在中国至少有20家像我们这样的一线机构,在计算人民币基金之前,人民币基金可以投资的金额可能超过我们所说的美元基金。在竞争激烈的环境中,我们如何脱颖而出,仅靠投资就足够了?也许还不够。

企业家在选择不同人的钱时实际上是一样的。为什么我的钱不同于别人的钱?金钱是最难区分的东西。我怎样才能让经纬的钱和别人的钱不同呢?仅仅投资绝对不够。仅仅一个合伙人的表现是不够的。公司是否想成为一个更好的品牌,我们是否需要做更多的配套服务,我们在垂直领域是否有更多的东西可以让经纬脱颖而出,与众不同?因此,这也是因为这件事是完全竞争的。在过去的十年里,我们在简单的美元基金中孵化了许多垂直领域(企业)。

例如,在经纬出差,带首席执行官出去玩,这是一种深入沟通的方法。我们有一个非常强大的(微信)公共号码,向业内人士传达我们的想法和信息。它也是应该拥有业内最多读者的公共数字。我们最近还经营着一所十亿美元的学院,我们还在攻读工商管理硕士课程。我们还希望通过我们的方法来增强行业企业家的能力,使他们能够拥有不同的维度。不管我是否投他的票,我都可以参加我们的节目。当我站在企业家面前时,我的钱与众不同。

我记得很清楚,当我们开始的时候,在精卫的第一只基金里,我们六个人背着包,没有办公室,更不用说投资后的数亿所大学和其他机构了。如果我们仍然使用同样的方法,用非常简单的人员和方案进行投资,今天我认为我们可以赚钱,但这肯定不是我们在行业中所理解的。

2009年、2010年、2011年和2012年,我们基本上每年都对整个公司进行一些相对较大的变革。例如,在2009年,我们应该是行业中第一个系统地从许多行业招聘产品经理作为我们的投资经理的集团。当时,每个人都认为最好先学习mba,然后从投资银行学来。然而,许多人不认为你应该使用人群策略。你应该招募一些对互联网产品了解更多的人来帮助你投资。因此,在这波浪潮中,他们帮助我们抓住了许多早期项目。然后,当微信的公开号码出现时,我们也是第一个将我们的公关和公开号码放入行业中最令人兴奋的公开号码的人,但我认为这是向我们想要的企业家传达我们的品牌和信息的最有趣的公开号码。

我们还参加了“燃烧点”。每个人都可能看过这部电影,它也是精卫和我们的投资者创作的一部电影。目的也很清楚——我们希望把真实情况告诉这个行业的每一个企业家,让每个人都知道创业有多难。最近还有一部人人都应该听过的新电影——《自由独奏》(Free Solo),这是一部关于美国攀岩的电影。我们还把它带到中国展览,因为我们认为它也与创业密切相关。

你为什么要做这些事?如果你今天不这样做,你将无法在中国市场上有所改善。

如果将来有什么变化,问我,其实我不知道,但我必须看到这个行业的发展。

昨天我拍这张照片的时候,我还在和一个同事聊天。如果50家(超级独角兽)公司中有20多家是大公司腾讯和阿里的分拆,我们将进行早期投资,我们还能参与吗?我们不能总是出来给他300万或500万美元。一旦这类公司的估值达到至少5亿到10亿美元,但如果你不参与,你至少会错过这里30%的超级独角兽。我们如何改变以适应市场的发展?我们应该筹集更多的资金吗?我们会尝试做一个更大的首轮投资吗?

当每个人都怀疑瓜子二手车上市时,首席执行官杨浩涌是交易会的前任首席执行官。他(把集市卖给了58岁的人)并创立了瓜子二手车。在第一轮中,它的估值为10亿美元。如果你只投入300万或500万美元,你不会从中赚到任何钱,所以我们也通过咬紧牙关投入了数千万美元。但事实也证明,他是一家估值为95亿美元的公司,这证明我们可以从10亿美元中获得十倍的回报。这是否意味着我们每个人都必须投票?情况未必如此。

但是,如果经纬不改变行业,我们就不会扩大基金的可行性。我们将不时地开发一些相对昂贵的项目。然而,如果他们的目标也是很高的上限,我想他们可能会错过很多项目。如果我们仍然管理一个2亿美元或3亿美元的小基金,我认为这是可以的。也许每个人都可以赚钱,但是他们一生都会错过这里50%的项目,因为他们不能这样投资。

因此,变化可能是这个行业的一切,我们也希望随着这个行业的变化而变化。

回到这个话题的第二部分:我们如何看待未来十年?

就我个人而言,我认为2019年是整个行业的一个巨大变化。今年,许多人民币基金发现筹集资金越来越困难。这是第一个问题。我认为这个问题存在的原因可能是业绩回报和各种流动性问题。首先,我不会详述其原因。然而,百花齐放的时代已经结束了。这是第一点。

第二个,以前这个行业里面看起来有很多超级独角兽,看起来有很多的low-hanging fruits(唾手可得的机会),这个年代可能也快过了。以前其实做投资说简单不简单,说难也没有多难,其实还是就一些很核心的东西去投,打车、外卖、送菜,这些东西从我的维度来看都是low-hanging fruits,都是很清晰,你可以看得到都是十亿、百亿美金的一些机会。这样类型的机会可能在未来的十年、二十年会越来越少,就不会再有闭着眼睛投一个咖啡厅能变成50亿美金这么容易了,在过去十年确实有很多这样

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